Original-Research: Allterco JSCo - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Allterco JSCo

Unternehmen: Allterco JSCo
ISIN: BG1100003166

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 28.04.2023
Kursziel: 42,00 BGN
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Tim Kruse ,CFA; Nils Scharwächter

Roadshow illustriert die starke Wettbewerbsposition und zeigt die nächste Phase der Unternehmensentwicklung auf

Wir waren diese Woche mit den beiden Co-CEOs von Allterco in Frankfurt auf Roadshow. Die wesentlichen Diskussionspunkte werden im Folgenden aufgegriffen.

Current Trading: Das Unternehmen hat bereits vorläufige Umsatzzahlen für das erste Quartal berichtet, nach denen die Top Line in Q1 um 62,2% yoy gewachsen ist. Obwohl in den Gesprächen hierzu keine konkreten Angaben gemacht wurden, sollte das EBIT aufgrund eines anhaltend vorteilhaften Produktmixes ebenfalls deutlich zugelegt haben. Unter Berücksichtigung der im Jahresverlauf 2022 aufgebauten Strukturkosten erwarten wir für Q1 jedoch eine leicht unterproportionale Entwicklung im Vergleich zum Umsatz (MONe: +42,5% yoy; EBIT-Marge: 23,5%). Das Interesse für neue Shelly-Produkte ist weiterhin ungebrochen. So war die erste Tranche des in dieser Woche eingeführten Shelly „BLU Button1“ nach Angaben des Managements in kürzester Zeit ausverkauft, was wir als ein positives Signal für die Entwicklung in Q2 werten.

Wettbewerbsvorteile: In den Gesprächen wurden erneut die enormen Vorteile der großen und rasant wachsenden Shelly Community in Kombination mit der offenen Systemarchitektur und der Anpassungsfähigkeit des Unternehmens deutlich. So bindet das R&D-Team gezielt technisch versierte und aktive Mitglieder der Community in die Entwicklung und das Testen von Produktneuheiten ein. Community-Mitglieder weisen einzelne Entwickler auf Fehler bei den Produkten hin, sodass diese in kürzester Zeit behoben werden können. Dieser direkte Austausch sowie die schnelle Reaktionszeit sichern die exzellente Produktqualität, binden die Endkunden an das Unternehmen und ermöglichen so eine Produktentwicklung direkt am Kunden, was das Risiko, die Entwicklungszeit und letztendlich die Kosten erheblich reduziert. Die hohe Nachfrage nach neuen Shelly Produkten ist u.E. ein guter Beweis hierfür.

Technologische Roadmap: In den kommenden 12 Monaten dürften mindestens 40 Produktneuheiten auf den Markt kommen. Noch aussichtsreicher finden wir allerdings die Entwicklung des eigenen Chips (siehe Publikation vom 24.03.2023) in Verbindung mit dem proprietären Shelly-Betriebssystem (OS). Die Kombination von Chip und OS eröffnete eine komplett neue und äußerst attraktive Marktperspektive, nämlich als Zulieferer für andere Smart Home-Marken bzw. deren OEMs zu agieren. Damit setzt das Unternehmen u.E. die strategische Evolution konsequent fort. Aufgrund des noch frühen Stadiums dieses Geschäftsfeldes haben wir dieses noch nicht in den Prognosen berücksichtigt, sehen hier jedoch weiteres Potenzial für die Aktie.

Fazit: Wir kennen wenige Unternehmen, die sich operativ und strategisch so rasant weiterentwickeln und gleichzeitig so profitabel sind wie Allterco. Die Aktienkursentwicklung reflektiert dies u.E. nicht. Entsprechend bekräftigen wir unsere Kaufempfehlung mit einem unveränderten Kursziel von 42,00 BGN.

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Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/26873.pdf

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